界面新闻见习记者 | 张雨薇

　　东方电气（600875.SH/01072.HK）又开动募资了。

　　9月18日，东方电气发布配售公告，将以15.92港元的价钱配售6800万股，瞻望所得配售净额为10.75亿港元，50%用于研发注资，50%用于推广销售渠说念。

　　配售价较9月17日（终末交游日）收市价17.3港元折让约7.98%，较终末接续五个交游日平均收市价17.08港元折让约6.81%。

　　这距离该公司2023年启动、2025年本色到账的41.17亿元定增，不及半年。

　　关于配售的原因，东方电气称，发电开辟行业现时正履历“双碳”驱动的深入变革，可再灵活力及新式电力系统配套开辟（如储能、智能电网）需求强盛，其需捏续参预以保捏最初地位，配售资金可为公司蓄意行为提供资金支撑。

　　动作国资委控股的公共发电开辟龙头，东方电气捏续保捏高研发参预，但定增未达预期、盈利与现款流背离等问题，正使其堕入多重财务窘境。

　　连年，东方电气在水电、重型燃机、海优势电、生物资等范畴均有本事冲突，研发参预也随着水长船高，研发用度从2020年的20.03亿元增长至2024年的30.09亿元。

　　近五年来，该公司研发用度率保捏在5.6%傍边，属于较高的水平。同时，同业上海电气（601727.SH）的研发用度率平均低于5%，哈尔滨电气（01133.HK）的研发用度率则平均不及3%。

　　发电开辟行业属于老本密集型行业，面目周期长、资金占用量大，尤其是海优势电、氢能等新项想法研发和建立需要大齐前期参预，且答复周期较长。

　　2023年4月，东方电气向包括公司控股鼓吹东方电气集团在内的不跳动35名特定投资者，定向增发取得上交所受理，表现的召募阐述书线路拟融资总和不跳动50亿元，用于收购4家子公司少数股权、4个面目建立以及补充流动资金。

　　但本年4月公告的《刊行情况诠释书》线路，本色召募资金总和为41.23亿元，扣除刊行用度（不含税）后召募资金净额为41.17亿元，较募资额上限缩水了近10亿。而后，公司又将用于补充流动资金的额度由12.78亿编削为8.22亿，减少了4亿元多。

　　戒指2025年6月30日，该笔募资款项依然用于收购东方电气集团捏有的本公司子公司少数股权，共使用25.27亿元，另外，1291.74万元已用于补充流动资金。

　　定增资金刚到账不久，为何又纰谬募资？谜底藏在其定增后未改善的财务数据中。

　　恭候召募资金到账的两年间，东方电气因存货跌价、条约钞票减值等问题侵蚀利润。尽管2024年营收保捏增长，但其净利出现近九年来的初度下滑，同比下滑17.7%至29.22亿元，扣除十分常性损益面目则同比下滑了23.11%。

　　这主若是受到减值影响，钞票减值失掉由2023年的4.96亿大幅加多至11.48亿元，其中，存货跌价失掉及条约践约成本减值失掉加多了2.62亿元，条约钞票减值失掉加多了约3.9亿元。

　　收获于清洁高效动力装备板块收入的增长，2025年上半年公司营收增长14.03%，为381.51亿元；归母净利同比增长12.91%，为19.1亿元。

　　但本年上半年，该公司蓄意现款流仍旧承压。蓄意现款流净额为-5.56亿元， 主若是采购支付的蓄意行为流出同比增长。筹资现款流为52.21亿元，其中41.17亿元为2023年定增2.73亿股召募的资金到账。

　　在此时候，在建工程、研发参预等刚性资金需求未减。

　　2024年，该公司老本开支大幅加多。购建固定钞票、无形钞票和其他弥远钞票支付的现款达29.99亿元，较2023年加多了近20亿元，在建工程较岁首增长了80.89%。

　　本年上半年，该公司在建工程面目加多四个，在建工程的金额加多了2.73亿元，同比增长了19.07%，进一步占用营运资金。

　　为填补资金缺口，东方电气只可被迫加多有息欠债，有息欠债从2023年底的18.09亿元增长至2025年上半年末的37.67亿元。其中，弥远借债加多了20.52亿元。

　　该公司的钞票欠债率则从2023年底的65.96%增长至上半年末的70.96%，欠债总和冲突1109亿元。

　　戒指2025年上半年，公司货币资金为312.59亿元，其中47.25亿元为受限资金，现款及现款等价物总和263.42亿元。

　　东方电气两次定增、配售的资金多用于研发和面目建立，重迭有息欠债捏续增长，短期偿债的“资金缺口”仍未填补，资金链濒临压力。

　　戒指9月19日收盘，东方电气A股报18.9元，无涨跌幅，总市值640.78亿元；H股收盘报16.53港元，下落1.55%，总市值560.43亿港元。

拖累剪辑：刘万里 SF014