国泰海通：保管光大环境“增捏”评级 策动价5.64港元
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国泰海通发布研报称，光大环境（00257）子公司光大绿色环保收到国补总和20.64亿东说念主民币，国补回收流程超预期。对公司保管“增捏”评级，对2025-2027年琢磨净利润为40.48、41.82、42.88亿港元不变，对应EPS0.66、0.68、0.70港元，策动价5.64港元。公司国补回款加快，改日分成后劲捏续开释可预期，运行价值重估子公司光大绿色环保国补回收加快。
论说中称，1）笔据公告，2025年7-8月绿色环保下属33家技俩公司，触及生物资抽象行使、光伏及风电技俩，已收到国度电网对于附加扶助资金结算的告知，总和20.64亿东说念主民币。2）本次绿色环保的国补回收金额朝上2024年1-3月收到的15.34亿元，国补回收流程超预期，将改善公司现款流。
该行暗意，公司2025上半年筹办持重，开拓收入着落，运营收入增长，供热量快速进步。1）光大环境2025H1竣事收入143.04亿HKD，同比下滑8%归母净利润22.07亿HKD，同比下滑10%；开拓收入大幅着落以及汇兑亏本导致功绩下滑。2）运营职业占比进步带动抽象毛利率同比进步5.53pct至44.26%，净利润率同比改善0.84pct至19.44%。金钱欠债率同比着落0.97pct至63.30%。3）筹办数据方面：2025H1公司生计垃圾料理量同比增2%至2857万吨，入炉吨发同比进步3%至460度，厂用电率同比着落0.3pct至14.7%，筹办成果有所进步对外热蒸汽供应量同比增长39%，供热量快速增长。
此外，公司分成稳步进步，解放现款流改善。1）2025H1公司DPS0.15港元，同比进步7%，分成比例达41.76%，2024H1为35%，24全年41.84%举座来看，在功绩下滑的配景下，公司派息总和稳中有升。2）成本开支缩减，解放现款流捏续改善。跟着成本开支保管减轻，国补回收改善，公司解放现款流向好趋势不变。
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包袱裁剪：史丽君
